За два дня до заседания совета директоров Банка России глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин сделал заявление, которое в кулуарах обсуждали последние полгода. Он предупредил: если ЦБ оставит ставку на уровне 14,25%, экономика рискует получить волну «осенних банкротств». В заявлении - не эмоции, а расчёт, основанный на опросах самих членов РСПП. И чтобы понять, насколько серьёзен сигнал, стоит посмотреть на цифры, которые стоят за словами главы крупнейшего бизнес-объединения.

На заседании 24 июля ЦБ, по оценкам большинства аналитиков, сохранит ключевую ставку на уровне 14,25%. Лишь отдельные эксперты допускают снижение на 0,25 процентного пункта - до 14%. Повышение ставки сейчас выглядит практически невероятным. Шохин признаёт аргументы ЦБ: топливный шок, рост бюджетных расходов, инфляционные ожидания. На предыдущем заседании 19 июня ЦБ снизил ставку на минимальные 0,25 п.п. - до 14,25%. Шохин назвал это снижение «последним подарком бизнесу».

Инфляционные ожидания - главный щит, которым ЦБ прикрывает свою жёсткую позицию. Июльский опрос зафиксировал их резкий скачок: 14,7% против 12,4% в июне. Это максимум с марта 2022 года, когда показатель достигал 18,3%. Люди оценивают уже произошедший рост цен ещё пессимистичнее - 15,1%. При этом реальная инфляция по итогам июня, по данным Росстата, держится в районе 6%. Такой разрыв между ощущениями и цифрами - следствие бензинового шока: в июне топливо подорожало на 6,9%, ударив по восприятию сильнее, чем по статистике. Для регулятора это красная линия: высокие ожидания работают как ускоритель инфляции. Бизнес, ожидая роста цен, заранее повышает свои, население - тратит быстрее. И пока этот механизм не сломан, смягчение ДКП для ЦБ под вопросом.

Премьер-министр Михаил Мишустин на «Иннопроме-2026» 6 июля привёл цифры, которые на первый взгляд выглядят обнадёживающе: обрабатывающая промышленность за три года выросла на 23%, машиностроение за первые пять месяцев прибавило 8%. Однако оговорка премьера важнее цифр: макроэкономическая ситуация оказывает влияние, темпы роста снижаются. Прогноз на весь 2026 год - всего 1% роста. И здесь позиция Шохина совпадает с оценкой Мишустина: риск в том, что достигнутая динамика может быть утрачена. Если ключевая ставка останется высокой, инвестиционная активность продолжит падать, спрос - сжиматься, и тогда даже скромный 1% роста может оказаться недостижимым.

Шохин упоминает бюджетный дефицит как фактор, сдерживающий снижение ставки и один из главных аргументов в пользу сохранения ставки. И цифры здесь красноречивы. План на 2026 год - 3,8 трлн рублей. Но июльский прогноз «Электронного бюджета» - уже 4,8 трлн. Оценка ЦМАКП - 7 трлн, или 3% ВВП, что в 1,8 раза выше первоначального закона. И это не отдалённая угроза: за первое полугодие дефицит достиг 5,7 трлн рублей - на 70% больше, чем за тот же период 2025 года. Основная причина - рубль оказался крепче, чем закладывал Минфин. При составлении бюджета на 2026 год курс доллара был заложен на уровне 92,2 рубля, тогда как на 22 июля он составляет 78,55 рубля - почти на 15% ниже. Нефтегазовые доходы, поступающие в валюте, при пересчёте в рубли дают меньше, чем планировалось: в январе-апреле они обвалились на 38,3%. За первое полугодие сокращение составило 22,7%.

При этом ослабление рубля - прямой проинфляционный фактор. И хотя текущий курс 78,55 рубля за доллар крепче бюджетного прогноза (92,2 рубля), аналитики ожидают его дальнейшего ослабления до 80-85 рублей к концу года. Чем слабее рубль, тем дороже импорт, тем выше инфляция. Это ещё один аргумент в пользу паузы ЦБ.

На фоне борьбы за ликвидность банки начали повышать доходность депозитов. К середине июля отдельные крупные игроки подняли ставки по шестимесячным вкладам до 13,5-13,6% годовых. В результате в первой декаде июля средняя максимальная ставка в топ-10 банков впервые с декабря 2025 года развернулась вверх. Банки повышают ставки именно перед заседанием ЦБ - это говорит о том, что они закладывают паузу в цикле снижения и готовятся к длительному периоду дорогих денег. Причина - масштабный отток денег из срочных депозитов. В мае клиенты вывели 550 млрд рублей, и банки оказались перед необходимостью любой ценой удерживать оставшихся вкладчиков и привлекать новых. Инструмент один - повышение ставок, но это увеличивает стоимость фондирования, а значит, и кредитная нагрузка на бизнес не снизится. Банки вынуждены переманивать вкладчика друг у друга, удорожая свои пассивы. Дефицит ликвидности в банковской системе с начала 2026 года вырос в четыре раза и к 20 июля достиг 2,4 трлн рублей. Банки вынуждены занимать у ЦБ: на аукционе РЕПО спрос превысил предложение. А значит, и стоимость кредитов для бизнеса снижаться не будет.

В заявлении главы РСПП можно выделить три принципиальных сигнала, каждый из которых рисует нерадужную картину. Шохин прямо признаёт: спрос находится в фазе сжатия - это не гипотетическая угроза, а подтверждённый опросами членов союза факт. Причём симптом глубже, чем кажется: предприятия, вложившиеся в импортозамещение, уже вышли на производственные мощности, но не могут найти сбыт - внутренние заказчики свёртывают программы закупок. При этом статистический рост инвестиций Шохин называет иллюзией: под ним скрываются вынужденные траты на восстановление и ремонты, а не стратегические проекты. И наконец, самая острая точка - иностранный демпинг. Конкуренты из стран с доступом к дешёвым деньгам и субсидиям активно теснят российских производителей на внутреннем рынке, используя своё финансовое преимущество в 2-4 раза.

Глава РСПП напомнил, что президент Владимир Путин 14 июля назвал снижение ключевой ставки естественным процессом, который должен опираться на макроэкономические показатели и стабильность экономики. Шохин заявил, что бизнес-объединение полностью разделяет эту логику: смягчение ДКП должно быть синхронизировано с реальной динамикой экономики. По его словам, замедление инфляции и охлаждение кредитной активности уже создали необходимые предпосылки для такого шага. Тем не менее в РСПП прорабатывают и консервативный сценарий - сохранение ключевой ставки на уровне 14,25%.

24 июля ЦБ, скорее всего, возьмёт паузу. Ставка останется 14,25%. Но важнее будет сигнал: регулятор даст понять, что снижение возобновится в сентябре, или укажет на риск ужесточения. От этого сигнала будет зависеть, какие решения предприниматели примут в ближайшие недели - продолжать инвестировать в надежде на скорое удешевление денег или экстренно сворачивать программы, спасая ликвидность.

Шохин в своём заявлении подчёркивает: кредитная активность уже охлаждена, инвестиции падают, промышленность начинает спотыкаться. Инфляция, с которой ЦБ пытается бороться высокой ставкой, больше не подпитывается избыточным спросом - её драйверами стали немонетарные факторы: топливный шок, бюджетные расходы и инфляционные ожидания. В такой ситуации дальнейшее удержание ставки на высоком уровне не снизит инфляцию, а лишь ускорит спад производства и приведёт к банкротствам. Именно об этом предупреждает глава РСПП.

Экономика замерла в ожидании. Исход заседания 24 июля определит не только траекторию денежно-кредитной политики на ближайшие месяцы, но и то, смогут ли российские компании пережить осень без потерь. Предупреждение Шохина - не просто очередной сигнал от бизнес-объединения, а свидетельство того, что терпение предпринимателей подходит к концу. Дальнейшее затягивание паузы может обернуться не замедлением инфляции, а серией корпоративных дефолтов, которые затронут не только отдельные отрасли, но и всю экономику.


Материал подготовлен на основе заявления пресс-службы РСПП от 22 июля 2026 года, данных Банка России, Росстата, прогнозов ЦМАКП и аналитических обзоров.